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尹振涛:全球金融监管框架调整与中国的路径选择|深度观察

2018-5-27 06:15| 发布者: 牛逼你别来| 查看: 578| 评论: 0

摘要: 【导语】金融危机后的十年,美国、英国等国家和地区针对危机暴露出的问题不断对其监管体制及框架进行了大刀阔斧的改革。虽然各国的改革存在着这样或那样的差异,甚至也存在着反复和调整,但从改革的目标、宗旨以及趋 ...

【导语】金融危机后的十年,美国、英国等国家和地区针对危机暴露出的问题不断对其监管体制及框架进行了大刀阔斧的改革。虽然各国的改革存在着这样或那样的差异,甚至也存在着反复和调整,但从改革的目标、宗旨以及趋势来看,更多的体现出防范系统性金融风险、加强宏观审慎管理以及充分保护金融消费者权益等核心要素。

十年前由美国次贷危机而引发的全球性金融危机为世界各国及国际组织提供了一个重视和重塑金融监管体制的契机,除深刻的反思金融危机爆发的根源之外,更是引发了一场针对金融监管体制改革及框架调整的浪潮。十年中,美国、英国等国家和地区针对危机暴露出的问题,不断对其监管体制及框架进行了大刀阔斧的改革。虽然各国的改革存在着这样或那样的差异,甚至也存在着反复和调整,但从改革的目标、宗旨以及趋势来看,更多的体现出防范系统性金融风险加强宏观审慎管理以及充分保护金融消费者权益等核心要素。

全球金融监管框架调整的特点

次贷危机爆发后,美国、英国等国家和地区以加强宏观审慎管理为目标,对其金融监管体系进行理顺,并开展了涉及多部门的机构调整。

成立新的委员会负责统筹宏观审慎管理。在各国家和地区的金融体系中,都会存在多个金融监管主体。如美国就存在美国证券交易委员会、美国商品期货交易委员会等金融市场监管当局,联邦住房金融管理局和其他银行监管机构等金融机构监管当局,以及承担金融稳定职能的美国联邦储备委员会。多头监管容易出现各监管机构之间的职责与权限划分不清,导致监管套利,从而变相地降低了监管标准。

但不可否认的是,多头监管体制也存在一些优越性,例如可以形成激励机制,促进监管竞争,为市场提供更有效的监管。因此,多头监管至少在相当长的时期内仍然是各国金融监管体制的选择,这也就意味着监管协调的需求将在长时期内存在。为此,各国监管改革的方向都要求加强监管协调,设立实体化、制度化的监管协调机构。

从全球范围看,在G20层面上将金融稳定论坛(FSF)升级为金融稳定委员会(FSB),作为新的部门统领全球范围内的金融监管协调。美国成立了金融稳定监管委员会(FSOC),负责统一监管标准、协调监管冲突、处理监管争端、鉴别系统性风险并向具体监管机构进行风险提示。英国成立了金融政策委员会(FPC)作为宏观审慎管理部门,制定宏观审慎政策,识别、监控并采取措施消除或减少系统性风险,同时在英格兰银行体系内成立了新的审慎监管局(PRA),负责对存款机构、保险公司和系统重要性投资公司等进行审慎监管,以提高被监管机构的安全性和稳健性。

赋予央行更多的金融监管权限和宏观审慎管理工作。随着经济活动的高度复杂化,金融体系在其中的作用已经远远超出传统观念中实体经济运行资金供给者的角色,而是构成了经济运行基础环境的一部分。鉴于金融稳定的重要性,各国的金融监管改革在这一方面都有重要举措。

在《多德-弗兰克法案》的建议下,美联储被赋予了更多的金融监管职能,其中包括监管银行、证券、保险及对冲基金等其他具有系统重要性的金融机构;接替证券交易委员会(SEC)行使对投资银行控股公司的监管;修订紧急贷款权利,增强其危机反应能力。在撤销金融监管局(FSA)之后,英格兰银行被赋予了重要的金融监管权限,也被赋予了更大的权力,上文提到的FPCPRA均属于英格兰银行的附属机构,全权负责宏观审慎管理。同时,对新成立的金融行为监管局(FCA)也有建议和指导权。

上述改革都有一个共同特征,就是强化货币当局的金融稳定和金融监管职能。在传统意义上,货币当局的主要职责在于制定货币政策,金融稳定仅仅是由此衍生出的辅助职能,监管对象与内容也仅限于金融基础设施或反洗钱等,而从上述国家的改革实践看,央行的金融监管职能被加强了。

加强监管协调和防范系统性风险。随着现代金融体系的不断复杂化,系统性风险越来越成为金融稳定的重要威胁。有鉴于此,次贷危机后世界主要国家与地区的金融监管改革很自然地将防范系统性风险放在了极为重要的位置。

美国金融改革体现出美国已充分认识到加强系统性风险监管的重要性,强调通过维持较高的资本充足率、限制高风险投资和提高杠杆率等措施,对所有大型、关联度高的系统重要性金融机构实施审慎监管。英国要求加强对具有系统重要性的大型复杂金融机构及批发金融市场进行审慎性监管,通过改进公司治理机制,提高市场透明度和其他激励性措施来强化市场纪律约束。欧洲则专门成立欧盟系统风险委员会(ESRB),负责监控和评估在宏观经济发展以及整个金融体系发展过程中的威胁金融稳定的风险。

增强监管机构的危机处置能力。在次贷危机中,各国对于问题金融机构的救助极为不力,这一方面是由于对危机进程和严重性的误判,更重要的是由于金融监管当局缺乏危机处置的手段与能力。各国金融监管改革的一项重要内容是明确监管当局在危机处置中的权限和程序,如英国《2009银行法案》建立了特别处理机制(Special Resolution RegimeSRR)来干预和处置问题银行。美国则提出应该赋予政府应对金融危机所必需的政策工具,并要求系统重要性金融机构推行“生前遗嘱”制度。

在这些举措当中,突出的一点的就是强调建立危机处置的完备预案同时授予监管当局在危机状态下“便宜行事”的权力。不过值得注意的是,各项提议中对于危机处置程序的启动条件都做了严格的规定,以防止该项权力的被滥用。

强调金融信息对金融监管的重要意义。在金融监管当局与作为监管对象的“猫和老鼠”的游戏以及金融市场主体的金融交易中,金融信息具有重要意义。对于金融监管当局来说,其监管活动的开展及效果完全依赖于其所掌握的金融信息。金融危机的发生和蔓延一方面同金融市场交易主体在贪婪的驱使下,在未获得充分的交易相关信息之前就参与了交易,从而产生其无法承担的损失有关。另一面,也同金融监管当局未能充分掌握相关信息,进而未能做出及时反应有关。因此,各国的监管改革都重点强调了金融信息和数据的收集、处理和共享。

具体来说,有以下几点:首先,要求各类金融机构尤其是新纳入监管范围的金融机构和系统重要性金融机构及时向监管当局报告信息,以便监管当局掌握其风险状况。其次,强化金融交易过程中的信息披露要求。一方面,要求金融机构为金融消费者、投资者提供的金融产品和服务要简单和高透明度,另一方面要求金融机构,尤其是对冲基金、私人股本的透明度。最后,要求实现监管当局之间的信息共享。金融监管机构之间的信息如果无法及时共享会影响到监管的有效性,因此各国的金融监管改革都要求加强监管主体之间的信息共享。


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